興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 興業(yè)研究副總裁 魯政委

　　在國家去產(chǎn)能政策的強(qiáng)力推進(jìn)下，2016年下半年，作為產(chǎn)能過剩典型行業(yè)的鋼鐵和煤炭行業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，帶動PPI同比走出通縮區(qū)間並快速攀升。有觀點(diǎn)就此認(rèn)為，中國過剩產(chǎn)能的去化過程已經(jīng)基本結(jié)束。是否果真如此呢？回顧歷史或許對我們觀察現(xiàn)在不無裨益。

　　實(shí)際上，「去產(chǎn)能」在中國並非首次出現(xiàn)。在1998年至2002年間，亞洲金融危機(jī)後，外需迅速萎縮，中國當(dāng)時也因此處於化解過剩產(chǎn)能時期。不同之處在於，那時中國著力化解的是以紡織業(yè)為代表的過剩產(chǎn)能，而當(dāng)前則是以鋼鐵、煤炭為代表的過剩產(chǎn)能。

　　在當(dāng)時去產(chǎn)能政策的作用下，PPI當(dāng)月同比由最低1998年11月的-5.7%反彈到2000年2月的4.5%。其中，紡織工業(yè)PPI當(dāng)月同比出現(xiàn)了更大幅度的反彈，其所公布的自1999年1月以來的數(shù)據(jù)顯示，1999年1月最低為-10.5%，到2000年7月反彈到波段高點(diǎn)9.3%。

　　然而，在PPI強(qiáng)勁的表現(xiàn)之下，2000年紡織業(yè)就業(yè)增速始終為負(fù)，全年紡織業(yè)就業(yè)同比增速僅為-2.7%。就業(yè)的收縮反映出紡織業(yè)過剩產(chǎn)能去化仍未結(jié)束。因此，在短暫的上漲後，紡織業(yè)PPI同比又拐頭向下，並於2001年7月再度陷入通縮。直到2002年紡織業(yè)就業(yè)出現(xiàn)了持續(xù)的正增長，此後紡織業(yè)PPI也就擺脫了一直籠罩的通縮陰影。

　　由此來看，與易受短期供求失衡影響的價格指標(biāo)相比，就業(yè)指標(biāo)能夠更好地反映過剩產(chǎn)能去化的進(jìn)程。

　　2016年下半年以來的情況與2000年十分相似。從黑色金屬冶煉業(yè)來看，黑色金屬冶煉業(yè)PPI同比從2016年6月的-1.3%攀升至2017年2月40.1%的高位。

　　煤炭價格上漲難以持續(xù)

　　然而，自2015年2月有數(shù)據(jù)以來，黑色金屬冶煉業(yè)就業(yè)卻始終處於收縮狀態(tài)。2017年前四個月，黑色金屬冶煉業(yè)就業(yè)增速為-5.2%。根據(jù)前文的經(jīng)驗(yàn)，就業(yè)的收縮很可能折射出黑色金屬冶煉業(yè)的產(chǎn)能去化仍在進(jìn)行。因此，我們看到2017年3月以來，黑色金屬冶煉業(yè)PPI同比快速回落。

　　從煤炭行業(yè)來看，在去產(chǎn)能政策的作用下，煤炭業(yè)PPI同比從2016年6月的-6.9%大幅攀升至2017年4月的40.4%。然而，自2015年2月有數(shù)據(jù)以來，煤炭業(yè)的就業(yè)也始終處於負(fù)增長狀態(tài)。2017年前四個月，煤炭行業(yè)就業(yè)同比萎縮8.1%。由此來看，煤炭行業(yè)的過剩產(chǎn)能去化過程也尚未結(jié)束，煤炭價格的同比上漲難以持續(xù)。

　　在上文分析的基礎(chǔ)上，我們可以進(jìn)一步嘗試將上述「就業(yè)增長與否標(biāo)誌著過剩產(chǎn)能去化結(jié)束與否」的觀察視角，用於觀察整個工業(yè)企業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2000年中國PPI同比走出通縮，但工業(yè)企業(yè)就業(yè)同比仍然為負(fù)，反映出工業(yè)經(jīng)濟(jì)並未得到真正的改善。因此，到2001年4月，中國PPI同比再度回落到零以下。直到2002年8月，中國工業(yè)企業(yè)就業(yè)增速才終於轉(zhuǎn)正，工業(yè)經(jīng)濟(jì)開始擴(kuò)張。隨後PPI同比在2002年12月再度轉(zhuǎn)正，此後徹底走出了通縮陰影。