油組減產(chǎn)協(xié)議最直觀影響為油價(jià)的回升，預(yù)計(jì)美國(guó)油企會(huì)在未來(lái)幾周大幅增加其對(duì)沖比例，而中期看，遠(yuǎn)期曲線的走強(qiáng)將可能不會(huì)持久

　　文 | 中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管 傅曉

　　OPEC在11月30日的維也納會(huì)議上達(dá)成減產(chǎn)，敲定了各成員國(guó)生產(chǎn)配額，並高於市場(chǎng)預(yù)期。下表顯示了13個(gè)成員國(guó)（印尼被暫時(shí)中止OPEC成員資格）目標(biāo)產(chǎn)量。

　　概括而言，沙特成功說(shuō)服伊拉克和伊朗加入計(jì)劃。其中，伊拉克接受了獨(dú)立數(shù)據(jù)來(lái)源（Secondary Sources）統(tǒng)計(jì)的原油產(chǎn)量作為標(biāo)準(zhǔn)，而另一方面減產(chǎn)協(xié)議沒(méi)有包括尼日利亞和利比亞兩國(guó)。以O(shè)PEC各國(guó)10月份產(chǎn)量作為基準(zhǔn)，並且考慮到尼日利亞和利比亞日產(chǎn)量可能分別升至200萬(wàn)桶和110萬(wàn)桶，由此可以得出減產(chǎn)後的總產(chǎn)量接近於之前提出的產(chǎn)量下線，即3250萬(wàn)桶。

　　此外，OPEC協(xié)議也得到了非OPEC國(guó)家的支持。非OPEC國(guó)家將減產(chǎn)每日60萬(wàn)桶，其中俄羅斯石油部長(zhǎng)Novak稱(chēng)俄羅斯將削減30萬(wàn)桶。

　　總體而言，如果各國(guó)履行承諾，整個(gè)原油市場(chǎng)的原油每日減產(chǎn)量將達(dá)到170萬(wàn)桶，這可能會(huì)導(dǎo)致原油庫(kù)存下降。OPEC在11月發(fā)布的報(bào)告顯示，在OPEC日產(chǎn)量維持在3330萬(wàn)桶的情況下，第三季度日供給過(guò)剩30萬(wàn)桶。這意味著此次減產(chǎn)將市場(chǎng)的供給過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)樾》倘?。減產(chǎn)協(xié)議將從2017年1月1日開(kāi)始執(zhí)行，為期至少6個(gè)月。

　　OPEC減產(chǎn)後的潛在影響有：

　　OPEC內(nèi)部執(zhí)行情況：儘管減產(chǎn)協(xié)議以及各國(guó)生產(chǎn)配額已經(jīng)達(dá)成，但是除沙特以外的成員國(guó)仍有超過(guò)配額的可能性。筆者認(rèn)為伊拉克接受使用獨(dú)立數(shù)據(jù)來(lái)源是此次能夠達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的關(guān)鍵因素。但是如果其他成員國(guó)違約增加產(chǎn)量，伊拉克也可能重新以本國(guó)統(tǒng)計(jì)來(lái)源作為生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)（伊拉克數(shù)據(jù)來(lái)源統(tǒng)計(jì)的伊拉克原油日產(chǎn)量比獨(dú)立數(shù)據(jù)來(lái)源高出約20至30萬(wàn)桶）。

　　利比亞和尼日利亞產(chǎn)量：筆者此前提到，上述兩國(guó)的原油產(chǎn)量可能上升。但是由於利比亞和尼日利亞的高度政治不確定性，產(chǎn)量提升的概率尚不可知。

　　美國(guó)產(chǎn)量：如果利比亞和尼日利亞恢復(fù)之前的平靜，產(chǎn)量持續(xù)提升，那麼美國(guó)將成為一個(gè)次要因素。然而，如果市場(chǎng)維持在小幅短缺狀態(tài)，油價(jià)上漲或?qū)⒋龠M(jìn)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速恢復(fù)。正如之前發(fā)生的，美國(guó)頁(yè)巖油有能力將美國(guó)原油每日總產(chǎn)量提升至之前的高位，即960萬(wàn)桶。

　　美油企料大增對(duì)沖比例

　　此次OPEC減產(chǎn)協(xié)議的最直觀影響即為油價(jià)的回升：如果庫(kù)存出現(xiàn)小幅下降，WTI價(jià)格可能維持在47美元至55美元的區(qū)間。WTI遠(yuǎn)期曲線也有明顯變化，2017年3月合約和2018年12月合約的期差上漲1.63美元。在當(dāng)前現(xiàn)貨合約返回50美元的情況下，筆者預(yù)計(jì)美國(guó)石油企業(yè)會(huì)在未來(lái)幾周大幅增加其對(duì)沖比例。而中期來(lái)看，筆者認(rèn)為遠(yuǎn)期曲線的走強(qiáng)將可能不會(huì)持久。

　　因此，筆者將2017年第一季度的價(jià)格預(yù)期（季度均價(jià)）提升至51美元，第二和第三季度價(jià)格預(yù)期（季度均價(jià)）也升至55美元。（本文為作者個(gè)人觀點(diǎn)）