圖：隨著金融開(kāi)放不斷擴(kuò)大，對(duì)於跨境資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)愈來(lái)愈重要，在這方面尤其是對(duì)外投資或債權(quán)統(tǒng)計(jì)方面，我國(guó)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)較為薄弱

　　當(dāng)前，我國(guó)國(guó)際收支平衡表中的「淨(jìng)誤差與遺漏」長(zhǎng)期為負(fù)且規(guī)模較大問(wèn)題再次引起了市場(chǎng)熱議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這反映了中國(guó)存在較為嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象，近年來(lái)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的減少不能簡(jiǎn)單理解為「藏匯於民」。然而，爭(zhēng)議淨(jìng)誤差與遺漏是不是資本外逃，其實(shí)際政策涵義不大，更重要的工作應(yīng)該是降低淨(jìng)誤差與遺漏佔(zhàn)比，提高國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)品質(zhì)，更好為宏觀決策和市場(chǎng)分析服務(wù)。/中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員 管 濤

　　淨(jìng)誤差與遺漏長(zhǎng)期為負(fù)與資本外逃現(xiàn)象確有相關(guān)性

　　各國(guó)國(guó)際收支平衡表中都設(shè)有「淨(jìng)誤差與遺漏」專案。根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際收支平衡表採(cǎi)用複式記帳原則編制，為使平衡表在借與貸兩個(gè)方向上，始終能夠保持平衡，平衡表中設(shè)置了「淨(jìng)誤差與遺漏」項(xiàng)。但是，「淨(jìng)誤差與遺漏」專案是軋差出來(lái)的，不是統(tǒng)計(jì)出來(lái)的，只是國(guó)際收支平衡表的平衡專案。

　　分辨統(tǒng)計(jì)原因與經(jīng)濟(jì)原因

　　淨(jìng)誤差與遺漏既可能是由於統(tǒng)計(jì)原因產(chǎn)生的，也可能是由於經(jīng)濟(jì)原因?qū)е碌?。如我?guó)國(guó)際收支平衡表編制以國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合利用海關(guān)、商務(wù)部、人民銀行、旅遊局等其他相關(guān)數(shù)據(jù)，來(lái)自於多個(gè)部門(mén)和不同統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)在概念、口徑、記錄原則上不盡相同，同時(shí)，在各部門(mén)的數(shù)據(jù)中，某些交易也難以全面記錄，因此，將這些數(shù)據(jù)匯總在國(guó)際收支平衡表中就可能會(huì)形成誤差與遺漏。至於經(jīng)濟(jì)原因，淨(jìng)誤差與遺漏則可能反映了未被記錄到的跨境資本流動(dòng)，俗稱「熱錢(qián)流入」或「資本外逃」。

　　理論上講，如果淨(jìng)誤差與遺漏主要是由統(tǒng)計(jì)原因所致，那麼其方向應(yīng)該是時(shí)正時(shí)負(fù)的隨機(jī)分布。如美國(guó)國(guó)際收支平衡表中高頻的季度淨(jìng)誤差與遺漏數(shù)值通常較大，但低頻的年度數(shù)值通常較小。因?yàn)樵谝荒晁募局?，其?shù)值有正有負(fù)，全年軋差後淨(jìng)值就會(huì)大為縮小。例如，2000年，美國(guó)各季的淨(jìng)誤差與遺漏與國(guó)際收支口徑的貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額之比分別為+12.7%、-8.1%、-10.4%和-6.7%，但年度之比卻為-3.3%；2005年，季度比例分別為+10.8%、+15.1%、-7.6%和-12.0%，年度之比卻為+1.2%。2000年一季度至2016年四季度的68個(gè)季度中，美國(guó)有40個(gè)季度上述比例超出正負(fù)5%，但在2000-2016年的17年間，美國(guó)只有一年該比例超出5%（2009年，+5.8%）。如果淨(jìng)誤差與遺漏數(shù)值長(zhǎng)期為正或者為負(fù)，則可能反映了未被記錄的熱錢(qián)流入或者資本外逃問(wèn)題較為突出。2009年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支平衡表中的「淨(jìng)誤差與遺漏」年度數(shù)值一直為負(fù)（2002-2008年連續(xù)為正），由此，有理由懷疑有些資本外流未被統(tǒng)計(jì)，而被貼上了「資本外逃」的標(biāo)籤。

　　淨(jìng)誤差與遺漏為負(fù)是不是資本外逃不影響政策判斷和回應(yīng)

　　將淨(jìng)誤差與遺漏等同於資本外逃，肯定可以從統(tǒng)計(jì)或者經(jīng)濟(jì)的角度找到很多理由予以辯駁。同時(shí)，「淨(jìng)誤差與遺漏」中，究竟多少應(yīng)該歸為統(tǒng)計(jì)原因，多少應(yīng)該歸為經(jīng)濟(jì)原因，在經(jīng)濟(jì)原因中，又多少應(yīng)該歸為經(jīng)常專案收入高估原因，多少應(yīng)該歸為資本流出低估原因，這並無(wú)統(tǒng)一的量化標(biāo)準(zhǔn)，資本外逃成了公說(shuō)公有理、婆說(shuō)婆有理的「黑箱」。更為關(guān)鍵的是，這種爭(zhēng)論大多有學(xué)術(shù)意義，而缺乏實(shí)操價(jià)值。

　　資本外流狀況一度較嚴(yán)峻

　　首先，無(wú)論淨(jìng)誤差與遺漏為負(fù)是不是資本外逃，都不能改變近年來(lái)我國(guó)資本外流狀況一度較為嚴(yán)峻的客觀現(xiàn)實(shí)。其實(shí)，判斷一國(guó)資本外流情況，只需將國(guó)際收支平衡表中的非儲(chǔ)備性質(zhì)的資本與金融帳戶（簡(jiǎn)稱「資本專案」）差額同淨(jìng)誤差與遺漏額相加即可。據(jù)此，我們可以清楚地知道，2015年，我國(guó)經(jīng)常專案順差3042億美元，資本專案逆差（含淨(jìng)誤差與遺漏）6471億美元，由於資本外流超出了經(jīng)常專案盈餘，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)減少3423億美元；2016年，經(jīng)常專案順差1964億美元，減少35%，資本專案逆差6400億美元，與上年基本持平，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)減少4487億美元，較上年多減31%。這時(shí)，如果想同時(shí)實(shí)現(xiàn)保匯率和保儲(chǔ)備目標(biāo)，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理就成為必然的政策選擇，至於「淨(jìng)誤差與遺漏」是不是資本外逃並不重要。

　　其次，無(wú)論淨(jìng)誤差與遺漏是不是資本外逃，必須對(duì)短期資本流動(dòng)衝擊風(fēng)險(xiǎn)採(cǎi)取果斷措施也已毋庸置疑。理論上，通常將淨(jìng)誤差與遺漏同國(guó)際收支平衡表中的證券投資和其他投資均歸入短期資本流動(dòng)（又稱非直接投資形式的資本流動(dòng)）。

　　據(jù)此測(cè)算，從2014年起，我國(guó)短期資本持續(xù)淨(jìng)流出，它與基礎(chǔ)國(guó)際收支順差（即經(jīng)常專案與直接投資順差之和）之比，2014年為-69%，2015年為-192%，2016年為-396%。無(wú)疑，短期資本流動(dòng)已成為導(dǎo)致前期我國(guó)儲(chǔ)備下降、匯率貶值的主要原因。而短期資本流動(dòng)主要受情緒驅(qū)使，往往會(huì)偏離經(jīng)濟(jì)基本面，在市場(chǎng)普遍看空的情緒下，多重均衡容易出現(xiàn)壞的結(jié)果。因此，在加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理，抑制資本集中流出的同時(shí)，改進(jìn)匯率調(diào)控，提高匯率政策公信力，才取得了2017年上半年匯率維穩(wěn)工作的超預(yù)期成功。

　　再次，試圖管理「淨(jìng)誤差與遺漏」項(xiàng)下不可知的資本外逃，難免無(wú)處著力，針對(duì)可監(jiān)測(cè)和可監(jiān)管的交易實(shí)施管理則更易事半功倍。2013年初，通過(guò)虛構(gòu)內(nèi)地與香港之間的轉(zhuǎn)口貿(mào)易進(jìn)行套利套匯行為盛行，引發(fā)了海關(guān)、商務(wù)、外匯等部門(mén)的聯(lián)合行動(dòng)、協(xié)同監(jiān)管，及時(shí)遏制了由此管道的熱錢(qián)流入，而當(dāng)年的淨(jìng)誤差與遺漏仍為負(fù)值629億美元。2016年底開(kāi)始規(guī)範(fàn)內(nèi)地企業(yè)走出去行為，2017年上半年，國(guó)際收支口徑的外直接投資淨(jìng)流出同比減少67%，跨境直接投資由逆差重新轉(zhuǎn)為順差。同期經(jīng)常專案順差同比下降35%，基礎(chǔ)國(guó)際收支順差增長(zhǎng)40%，短期資本流動(dòng)差額與基礎(chǔ)國(guó)際收支順差之比由-359%降至-66%。這是2017年上半年剔除估值效應(yīng)後外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要原因，我國(guó)防範(fàn)跨境資本流動(dòng)衝擊風(fēng)險(xiǎn)取得了超預(yù)期成功。另外，只關(guān)注淨(jìng)誤差與遺漏而不管披著合法外衣、記錄在經(jīng)?；蛸Y本項(xiàng)下的資本外逃（如跨國(guó)公司通過(guò)內(nèi)部定價(jià)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的做法），顯然是顧此失彼。

　　最後，貼上「資本外逃」的標(biāo)籤，實(shí)際是對(duì)資本外流做出了主觀的道德判斷，恐難取得共識(shí)。

　　進(jìn)一步完善國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)依然在路上

　　國(guó)際收支平衡表（流量統(tǒng)計(jì)）和國(guó)際投資頭寸表（存量統(tǒng)計(jì)）構(gòu)成的國(guó)際收支帳戶是宏觀經(jīng)濟(jì)的四大帳戶之一，為國(guó)家宏觀調(diào)控決策和市場(chǎng)分析判斷跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供重要依據(jù)。所以，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的品質(zhì)至關(guān)重要。

　　如前所述，「淨(jìng)誤差與遺漏」是編制國(guó)際收支平衡表的平衡專案，又稱為平衡表的「線下專案」，經(jīng)常專案、非儲(chǔ)備性質(zhì)的資本和金融專案、儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)等則稱為「線上專案」。一國(guó)經(jīng)濟(jì)愈開(kāi)放，淨(jìng)誤差與遺漏額有可能愈大。

　　改進(jìn)統(tǒng)計(jì)方法與提質(zhì)任重道遠(yuǎn)

　　自1996年1月1日起，我國(guó)正式按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度，國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的品質(zhì)不斷提高。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，淨(jìng)誤差與遺漏同貨物貿(mào)易進(jìn)出口額之比在-2.5%到+1.6%之間，只是2015和2016年該比例突然出現(xiàn)了較大躍升，分別達(dá)到-4.9%和-5.4%。這影響了國(guó)際收支帳戶分析結(jié)果的可信度，也是引起學(xué)界質(zhì)疑外匯儲(chǔ)備減少是否是「藏匯於民」的主要原因。改進(jìn)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)方法，提高統(tǒng)計(jì)品質(zhì)任重道遠(yuǎn)。

　　第一，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債及交易統(tǒng)計(jì)制度適用範(fàn)圍。貨物貿(mào)易是經(jīng)常專案的主要科目，我國(guó)相關(guān)統(tǒng)計(jì)已經(jīng)較為健全，所以對(duì)於經(jīng)常專案的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)品質(zhì)總體有信心。隨著金融開(kāi)放不斷擴(kuò)大，對(duì)於跨境資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)愈來(lái)愈重要，在這方面尤其是對(duì)外投資或債權(quán)統(tǒng)計(jì)方面，我國(guó)統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)較為薄弱。自2014年9月開(kāi)始實(shí)施的對(duì)外金融資產(chǎn)負(fù)債及交易統(tǒng)計(jì)制度，既有負(fù)債（即利用外資）又有資產(chǎn)（對(duì)外投資）的統(tǒng)計(jì)，同時(shí)區(qū)分了對(duì)外資產(chǎn)的交易變化和貨幣折算等非交易變化。但是，該制度實(shí)施時(shí)間較短，未來(lái)可以考慮進(jìn)一步擴(kuò)大其申報(bào)主體範(fàn)圍。

　　第二，進(jìn)一步豐富國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)方法。我國(guó)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)制度包括間接申報(bào)、直接申報(bào)和企業(yè)調(diào)查。其中，間接申報(bào)是企業(yè)和個(gè)人通過(guò)銀行報(bào)送數(shù)據(jù)。其好處是，只要通過(guò)銀行辦理的、現(xiàn)金收付形式的業(yè)務(wù)，基本可以全口徑採(cǎi)集數(shù)據(jù)，但是數(shù)據(jù)採(cǎi)集的成本較高，而且不通過(guò)銀行辦理的業(yè)務(wù)往往容易形成數(shù)據(jù)缺口，特別是權(quán)責(zé)發(fā)生制的企業(yè)部門(mén)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重，因?yàn)樗鼈冇行┊?dāng)期沒(méi)有現(xiàn)金流。為此，建議除繼續(xù)依靠基於企業(yè)調(diào)查制度，逐筆交易數(shù)據(jù)採(cǎi)集外，還應(yīng)研究更多運(yùn)用抽樣調(diào)查和估算的方法，以更低的成本、更可靠的方式，確保國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)的全面性和準(zhǔn)確性。

　　第三，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)於現(xiàn)有數(shù)據(jù)的加工和發(fā)掘。中國(guó)仍是一個(gè)大量現(xiàn)金收付的社會(huì)，購(gòu)匯以後直接提取現(xiàn)鈔攜帶出境是一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象。攜帶外幣現(xiàn)鈔出境，既可能用於旅遊消費(fèi)支出，也可能用於個(gè)人資本轉(zhuǎn)移。現(xiàn)在海關(guān)對(duì)於5000美元以上的攜鈔出境要求申報(bào)，但實(shí)踐中可能申報(bào)的不多，而且即使申報(bào)了，海關(guān)也較少與外匯局進(jìn)行數(shù)據(jù)交換，這部分缺失的數(shù)據(jù)就有可能體現(xiàn)為淨(jìng)誤差與遺漏的負(fù)值。建議可通過(guò)與海關(guān)攜鈔申報(bào)數(shù)據(jù)交換、銀行抽樣調(diào)查，或者提取外匯局居民個(gè)人結(jié)售匯管理資訊系統(tǒng)數(shù)據(jù)的方式，對(duì)此加以測(cè)算。

　　再如，借鑒外匯局編制國(guó)際收支口徑的貨物貿(mào)易數(shù)據(jù)時(shí)，將海關(guān)查獲的進(jìn)出口走私數(shù)據(jù)還原到進(jìn)出口中的做法，結(jié)合近年來(lái)查獲的地下錢(qián)莊和貨幣走私案件，區(qū)分資金流入還是流出方向，加工相關(guān)數(shù)據(jù)，彌補(bǔ)數(shù)據(jù)缺口。統(tǒng)計(jì)就是統(tǒng)計(jì)，它主要職責(zé)是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的客觀反映；統(tǒng)計(jì)不是監(jiān)管，無(wú)需對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出價(jià)值判斷。