圖：港股若能得到國家隊(duì)光環(huán)的加持，「港特估」概念股行情有望走俏。\AI製圖

　　人行行長潘功勝在亞洲金融論壇致辭時(shí)，談及「提高國家外匯儲備在香港的資產(chǎn)配置比例」，引發(fā)外界無限遐想。周二坊間傳出「2萬億平準(zhǔn)基金即將推出」，刺激兩地股市出現(xiàn)大漲。國家隊(duì)買港股是否空穴來風(fēng)？平準(zhǔn)基金落地又有哪些障礙？本文將對此進(jìn)行一一梳理。

　　所謂「平準(zhǔn)基金」，是指政府以維護(hù)金融穩(wěn)定為目標(biāo)，通過特定機(jī)構(gòu)設(shè)立的救市基金。歷史上最為成功的案例，當(dāng)屬1998年香港金管局動用外匯基金狙擊國際炒家，在半個(gè)月間斥資1181億元增持33隻藍(lán)籌股，最終止住港股市場跌勢。

　　H股配置價(jià)值較高

　　潘功勝今次表態(tài)全力支持香港國際金融中心建設(shè)，主要聚焦四個(gè)重點(diǎn)方向，首當(dāng)其衝的就是支持資本市場發(fā)展，提高國家外匯儲備在香港的資產(chǎn)配置比例。有媒體解讀為，人行有意通過主權(quán)基金增持港股港債。此類猜測也直接促成了市場對於「平準(zhǔn)基金」的炒作。

　　事實(shí)上，國家外管局旗下設(shè)有數(shù)間海外投資主體，除了廣為人知的中投公司，亦有華安、華新、華歐、華美等多個(gè)投資機(jī)構(gòu)。其中，華安投資1997年成立於香港。在2022年的全球主權(quán)投資基金排名中，該公司以0.98萬億的資管規(guī)模位列第四。據(jù)知情人士透露，目前國家外匯基金在香港市場的資產(chǎn)配置佔(zhàn)比為16%。

　　相比於主權(quán)基金，「平準(zhǔn)基金」的資金投向更為聚焦，可以充分傳達(dá)政府穩(wěn)定股市的決心，對於提振投資者情緒的作用也更為直接。事實(shí)上，「國家隊(duì)買港股」的建議最早可以追溯至2023年9月，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)表了一篇題為《政策工具箱裏究竟還有哪些工具》的文章，直言「從外匯資產(chǎn)的配置角度看，不妨用今後減持美債的資金來增持港股，尤其可以考慮增持H股公司?！?/p>

　　李迅雷給出的理由是，港股通開通近十年來，AH股溢價(jià)仍處於高位。從價(jià)值投資的角度看，如果A股的估值水平是合理的，那麼港股整體而言就明顯被低估了。若通過買入低估值的港股達(dá)到救市A股之目的，所付出的資金成本更為劃算。

　　「港特估」值得期待

　　資料顯示，中資持有美債餘額於2013年11月底達(dá)到峰值，為1.3167萬億美元。而截至2024年10月，中資持有美債餘額僅剩7601億美元。減持後的套現(xiàn)資金規(guī)模龐大，需要尋找其他標(biāo)的進(jìn)行再配置，港股似乎是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　數(shù)據(jù)顯示，港股上市的中資公司去年四季度的派息金額超過162億美元，同比增長47%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；而今年一季度支付的中期股息料達(dá)129億美元，同樣是新高水平（見配圖）。若能得到國家隊(duì)光環(huán)的加持，「港特估」概念股行情有望走俏。

　　那麼，決策層是否有推出「平準(zhǔn)基金」的計(jì)劃呢？去年由一行一局一會領(lǐng)導(dǎo)主持召開的「924國新會」，推出了一攬子救市組合拳。會議結(jié)束後，有內(nèi)地記者追問「平準(zhǔn)基金」進(jìn)展，潘功勝回應(yīng)稱「正在研究」。

　　而在本月初人行發(fā)布的《2025年工作報(bào)告》中，專門提出要「用好用足支持資本市場的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行。」這意味著，人行的貨幣政策框架有所拓展，貨幣市場、外匯市場和信貸市場之外，資本市場也被納入關(guān)注範(fàn)圍。

　　不過，「平準(zhǔn)基金」通常以救市為目的，在股市非理性暴跌引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下方能出手?，F(xiàn)行《證券法》第五十五條規(guī)定，禁止任何人以「集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣」的手段操縱證券市場。因此，「平準(zhǔn)基金」制度想要順利出臺，需要對《證券法》相關(guān)條例作出一定的例外修訂。